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财联社1月26日讯（裁剪 胡家荣）2024年9月以来，南向资金在港股市集的成交额占比权贵普及至20%-30%区间天元证券门户_主流实盘配资平台-实盘交易模式分析，较2024年前水平近乎翻倍。广发证券指出，2025年港股市集呈现新特征：外资（包括主动型和被迫型）成为市集同步或滞后目的，而非跨越目的；而当港股出现急跌或回调时，南向资金相似呈现逆势买入态势。
他们还指出，恒生科技指数已跌破120日均线，市集情谊对泰西营业摩擦、年末解禁岑岭、互联网高新手艺税等负面成分反映充分。若后续流动性压力缓解，访佛传统港股春季躁动效应，2026岁首港股市集或存在阶段性上行契机。
南向资金订价权演变：历史复盘与本轮特征
历史上的订价权争夺：2016-2017年与2020-2021年
历史陶冶标明，南向资金争夺港股订价权的程度呈现两大划定：
率先，订价权争夺相似始于港股通战略优化或增量资金入市，流入方针主要取决于资金属性，大齐联接于红利财富与稀缺性财富；
其次，南向资金出现净流出往往源于行业战略调养或外部宏不雅环境变化。其中，软件作事、硬件素质、浪费者作事及可选浪费零卖等外资主导行业更易出现资金流出；而银行、电信作事、公用做事等中长线资金偏好行业则相对理解，除非碰到要紧战略冲击。
自港股通通畅以来，南向资金呈现较着的净流入特征，月度净流出情况较少，主要联接在2018年及2021年下半年，碰巧对应了两轮订价权争夺周期的完满阶段。
2016-2017年：战略洞开驱动
2016-2017年的订价权普及主要源于两大战略变化：一是2016年12月深港通崇敬驱动，大幅拓宽了内地投资者港股投资渠说念和标的范围；二是2016年9月保监会发布《对于保障资金参与沪港通试点的监管口径》，允许保障资金参与沪港通业务。彼时内大地临财富荒压力，收益率下行，而港股估值处于低位，AH股溢价处于高位，投资价值突显。同期，2015年“811汇改”后东说念主民币濒临贬值压力，港元挂钩好意思元的相干汇率轨制提供了别离汇率风险的建树遴选。
从握仓结构看，2018年上半年港股通资金主要增握险资偏好的红利财富（银行、地产、保障、公用做事）及具备稀缺性的软件作事财富（主若是腾讯控股，握仓达612亿港元）。
2018年中好意思营业摩擦升级成为订价权争夺中断的要津成分。受此影响，南向资金流向发生权贵变化：银行、电信作事、非银金融、公用做事等红利行业握续获取资金流入，而软件作事（主若是腾讯）、浪费者作事（赌场、度假区）及房地产等行业则碰到资金减握。
2020-2021年：宽松环境与轨制纠正推动
2020-2021岁首的订价权普及核心源于疫后大家货币战略宽松与港股通机制纠正。此轮南向资金增握联接在互联网、红利财富及医药生物鸿沟，内容是产业与供给结构驱动的效果。
一方面，港股市集握续相接新经济公司，为内地资金提供成长型财富池。2020年12月25日，上交所发布《对于对特定类型公司股票纳入沪港通下港股通标的施行初度调养的奉告》，明确将合适条款的未盈利生物科技公司纳入港股通，激勉南向资金对稀缺生物医药财富的抢筹高涨。另一方面，在景气与风险偏好上行阶段，南向资金更易在高贝塔板块酿成来回主导，并耐心千里淀为握股端影响力普及。
2021年下半年，受国内反操纵、行业监管战略（教培行业整治）以及好意思联储货币战略转向影响，港股新经济板块深度调养，南向资金在7-8月出现大限制净流出。互联网、金融等行业因监管战略变化碰到资金减握，而公用做事（发电、燃气）、传媒、汽车及地产等行业则获取资金流入。
本轮南向资金流入特征
凭据保障资管业协会数据，2024年末投资于港股通的余额限制达7，622亿元，约占港股通总限制的23.4%。尽管短缺2025年险资港股握仓齐备数据，但通过举牌行径可侧面考证中长久资金占比普及：2025年保障资金举牌41次，其中35次为H股，创十年来历史新高，远高于2024年的20次举牌（仅13次为H股）。
2024-2025年新一轮南向资金大限制净流入主要联接在可选浪费零卖、金融（银行、保障）、革新药、软件作事、硬件素质、有色金属、汽车及房地产等行业，体现出对多元化财富的建树需求。
南向资金/中资订价权行业散播
订价权口径一：南向资金握仓比例
搁置2025年末，从港股通握股占比看，南向资金握仓比例最高的五个行业为：煤炭（41.8%）、半导体（32.7%）、环保（24.5%）、石油石化（24.1%）和医药生物（20.5%）。南向资金在这些鸿沟的订价影响力权贵。
订价权口径二：“南向资金+中资中介”握仓比例
从更广义的中资（南向资金+中资中介）握仓视角分析，搁置2025年末，中资占比前五的行业为：半导体（61.7%）、煤炭（59.9%）、国防军工（52.4%）、钢铁（40.3%）和环保（38.9%）。这些由中资主导的行业更容易酿成“内生订价”机制，即估值核心主要由中资体系里面的风险偏好、欠债久期与建树敛迹决定。
订价权口径三：国际中介最小握仓比例
部分投资者对“其他”类别占比高及银行、电信作事订价权不高的气候存疑。需要诠释的是，“其他”类别包含中资、香港腹地及国际中介未流露的握股。港交所中央结算系统参与者握股数据存在两方面局限：一是部分中介不肯流露一说念握股信息；二是该数据仅包含中央结算系统参与者握股，非参与者推进握股不计入统计。
因此，掂量中资机构订价权的更有用口径应为国际中介最小握仓比例。搁置2025年末，中资具备较强订价权的行业包括电信作事、石油石化、煤炭、半导体及银行等板块；而耐用浪费品、可选浪费零卖、家电、软件作事、硬件素质及传媒等行业中资订价权相对有限。
主动处理型公募基金的港股建树特征
现在主动处理型公募基金（偏股搀和、平凡股票及天真建树型）港股仓位占比24%，对应市值4，576亿元，在港股通总限制中占比仅10.1%。辩论到港股通握仓占全市集比例约为13%，主动处理型公募基金对港股订价权影响约为1.3%。
从握仓结构看，主动处理型公募基金重仓港股联接于AI关联云野心作事提供商、电子及革新药等鸿沟。2025年第四季度，主动处理型公募基金港股仓位进一步降至16.3%控制。
辩论到同期南向资金净流入超2，000亿港元，这一分化气候可动力于两方面成分：一是四季度A股与港股走势分化，港股仓位因A股涨幅较大而被迫稀释；二是四季度南向资金主要由被迫型ETF及保障资金驱动，而非主动处理型公募。
港股市集揣测
恒生科技指数近期跌破120日均线，市集情谊对泰西营业摩擦、年末解禁岑岭、互联网高新手艺税等负面成分反映已较为充分。若后续流动性环境改善，访佛传统港股春季躁动效应，2026岁首港股市集或存在阶段性上行契机，主要基于四点考量：
率先，恒生科技指数重回120-250日均线区间，市集对互联网企业税率、泰西营业摩擦等担忧已充分订价，这些成分更多为情谊冲击而非实质性长久利空。
其次，国际流动性环境有望旯旮改善。跟着里德当选概率上升，若鸽派联储主席上任，2026年降息空间和次数或将扩大，尽管估值驱动效应较2025年有所莽撞，但仍或者率为正向孝敬。
第三，港股春季躁动历史胜率较高，南向资金与外资有望在岁首酿成协力。南向资金订价权已普及至20%-30%，若市集格调转向，对港股互联网板块需求将增多；同期，外资倾向于在港股建树中国核心财富，2026年港股创13年最好开门红施展，主要受外资买盘推动。
第四，产业趋势催化成分可期。DeepSeek模子迭代及国内互联网大厂在C端的AI愚弄有望在一季度落地，为以科技股为主的恒生科技指数提供新增长叙事。
需关爱的风险点在于3月和9月两波港股限售股解禁岑岭，如2025年11月下旬宁德时间、恒瑞医药解禁曾对市集情谊产生权贵影响。
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