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开首：市值风浪
市集资金明白比产业更乐不雅。
作家 | beyond
裁剪 | 小白
2025年，光伏产业在装机需求捏续增长与供应链产能严重多余的“冰与火”交织中前行。产业链价钱的全线坍塌与强烈的行业洗牌，将光伏板块估值压制至历史低位。
多晶硅价钱已从行业岑岭期的提升30万元/吨跌至当今的约5万元/吨。插足2026岁首，部分身手价钱出现企稳以致反弹迹象，重叠计策环境的角落改善，市集运行宽泛探讨行业是否已触及周期性底部。
（开首：北极星太阳能光伏网）
行业正站在“反内卷”与市集化出清的十字街头。统统这个词产业皆在恭候行业触底的信号，今天咱们就此作念一下简要探讨。
供给端：产能严重多余，行业堕入深度损失
光伏行业刻下边临的中枢矛盾是产能严重多余。把柄行业数据，2025年大家硅料、硅片、电板片、组件产能差别达到1337GW、1088GW、1157GW、1343GW，而大家装机需求仅约560-650GW，产能冗余度超2倍。
中国手脚大家光伏制造中心，多晶硅、硅片、电板片、组件产量大家占比均超85%，但各身手产能应用率大宗不及。
产能多余告成导致全行业损失。Solarzoom数据自满，抵制2025年8月14日，硅料毛利润为-0.01元/W，硅片毛利润为-0.03元/W，电板片毛利润为-0.03元/W，组件毛利润为-0.02元/W，全行业举座毛利润为-0.08元/W。
（开首：星河证券）
头部企业损失尤为严重。隆基绿能（601012.SH）预报其2025年损失60亿元-65亿元，通威股份（600438.SH）展望其2025年损失90亿元-100亿元。其他产业链关系头部企业2025年三季报自满延续损失趋势。
（开首：隆基绿能2025年岁迹预报）
光伏行业竞争神情呈现“大而不彊”的性情。头部企业为争夺市集份额，堕入“囚徒窘境”，即使损失也坚捏出产以致扩产。2025年，被称为光伏“五虎”的通威、隆基、TCL、中环、晶澳和爱旭展望损失提升280亿元，且企业限制越大，损失越多。
中小企业在成本压力下加速出清。2026年4月1日起实践的出口退税新政，将告成推高企业出口成本。把柄参考贵寓，2025年光伏出口退税触及金额约190亿元，新政实践后关系企业将少得回550亿元的出口退税。阑珊中枢竞争力的中小企业将在这一轮洗牌中濒临出局压力。
需求端：大家装机保捏增长，产业链价钱触底复苏
大家光伏需求仍保捏增长。把柄中国光伏行业协会预测，2025年大家光伏新增装机容量展望将达到570-630GW。国度能源局数据自满，2025年1-11月，国内光伏发电新增装机限制约274.9GW。
（开首：隆基绿能2025年岁迹预报）
国际市集成为需求增长的主要驱能源。2025年1-11月，中国光伏组件出口量约233GW，其中荷兰、巴基斯坦、巴西、阿联酋、印度等新兴市集需求重生。巴基斯坦市集2025年1-11月入口中国组件16.3GW，成为第二大出口指标地。欧洲市集保捏踏实增长，亚太、非洲等地区增速加速。
不外，本轮光伏产业下行不在于需求不及，而在于产能严重多余。2025年6月以来，计策升级，中央科罚导向进一步从行动程序转向结构优化与轨制配置，以侧目低于成本价的恶性竞争，展望2025年下半年以来行业自律动作将捏续鼓动。
咱们不妨通过产业链价钱变化来望望“反内卷”计策的成果。
硅料处于光伏产业链最上游，对卑鄙需求变化较为明锐，是行业周期转化的“晴雨表”。
2025年多晶硅价钱波动较大，7月以来报价运行上升。硅料十足成本约为4.5万-5万元/吨，头部企业现款成本约2.5-3万元/吨，刻下硅料价钱正逐步向十足成本线靠近。
（开首：星河证券）
星河证券暗意：当今硅料价钱上升的中枢驱能源是改日供给端的减产预期与计策侵略，卑鄙主动备货则起到了加速作用，行业内企业大宗期许达成微利，价钱上升的可捏续性则取决于产能管控成果及库存消化进程。
组件价钱呈现僵捏态势，上升不易下落更难。2024年10月18日光伏协会初度对外公布10蟾光伏组件成本价——一体化企业出产的N型M10双玻光伏组件，在不设想折旧、且硅料、硅片、电板片均按不含税价钱核算的前提下，最终组件含税出产成本为0.68元/W。
在协会这一指引的影响下，后续组件报价或参照0.746元/W的全成本尺度，重叠合理利润变成现款价后公开报价。
把柄Trend Force，2025年第四季度手脚传统旺季，重叠“反内卷”计策对价钱的复古预期，市集看涨共鸣正在加强。尽管成本和需求为价钱提供了坚实底部，但考虑到末端接纳智商，组件价钱大幅上升不易，但是下落则更为繁重，展望将保管高位坚挺运行。
（开首：星河证券）
底部特征浮现，全面回转仍需时刻
刻下，行业出现了一系列积极信号，标明底部特征正在逐步浮现。但全面回转仍需时刻。
价钱方面，多晶硅现货价钱已从2025年的3.5万元/吨低点回升至当今的5.4万元/吨傍边，组件招标均价也稳步回升。产业链价钱企稳回升是行业见底的伏击象征。
产能出清方面，行业协会与龙头企业已运行集合行动。光伏行业酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台——北京光和谦成科技有限包袱公司已于近期注册成立。
计策支捏方面，中央财经委员会第六次会议明确建议“照章依规科罚企业廉价无序竞争”，带领过时产能有序退出。国度层面捏续鼓动“反内卷”计策，出口退税转化、产能收储等计策连续出台。
辩证地看，光伏行业在走向复苏的谈路上，但仍濒临着多重风险。最初，产能出清进程可能低于预期。地点政府和各方成本深度介入光伏行业，牵连利益复杂。
2026年，国内光伏装机限制很可能出现比年来的初度负增长。大家光伏装机增速相同濒临放缓风险。
其次，国际贸易摩擦风险进击冷漠。好意思邦原土组件产能已运行餍足市集需求；印度在加速构建自主光伏产业链，组件形式产能已冲破100GW。这些国度的计策变化可能对外来产物变成壁垒。
时间迭代风险相同存在。光伏晶硅电板遵守基本达到29.4%的表面遵守极限，但钙钛矿等新一代时间的交易化进程仍存在不笃定性。过早押注某一时间道路可能濒临时间道路变更的风险。
此外，光伏消纳问题日益隆起，可能端正改日装机增长。要是统统绿电皆上网，电网可能无法承受。国内多地已对分散式光伏名目建议自愿私用比例不低于50%的条件，这也可能影响部分项指标经济性。
产能多余的暗影仍然粉饰着统统这个词产业，市集出清流程可能比预期更为漫长。
咱们知谈，成本市集在金钱订价中更为怜惜的一直是基本面角落变化和预期变化。咱们不错望望市集资金关于光伏板块的气派。
2025年四季度以来，万得光伏指数（884045.WI）资金流动变化较大，不外举座以流入为主。
（开首：wind）
以周级别来看，最近三周，资金彰着流入万得光伏指数。
（开首：wind）
光伏这个行业的下一个爆发点，八成不在硅料的加价，也不在装机的反弹，而在时间冲破与交易模式革命的交织处。由此，咱们就能理解“天际光伏”手脚一个市集热门，并非口耳之学。
值得细心的是，万得天际光伏指数（8841929.WI）周线级别放量过大，这既不错视作板块东谈主气火热，又不错理解为买卖两边在此位置大领域换手。板块的进一步上升，当然需要同等以致更大限制资金的“解救”。
（开首：wind）
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